細價股事件調查小組報告書

細價股事件調查小組報告書

羅正威先生及鄺志強先生二零零二年九月

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目錄

報告摘要
	引言
	主要調查結果
	結論
	建議
		加強市場人士及市民的參與
		評估市場反應
		改善諮詢程序
		檢討三層規管架構
		加強對投資者的教育及保障
	其他建議
	結語

第一部分			背景
第一章			引言
	細價股事件
	委任調查小組
	調查範圍
	調查方式
	報告結構

第二章			香港股票市場概況
	引言
	香港股票市場概況
	細價股或小型股
	證劵業內的主要利益相關者
		利益相關者
		投資者
		證劵中介機構
		信貸提供者
	觀察所得

第三章			證劵及期貨業的三層規管架構
	引言
	三層規管架構
		三層架構的起源
		第一層 ─ 政府
		第二層 ─ 證監會
		第三層 ─ 香港交易所
	檢討及改進

第四章			體制、溝通及諮詢渠道
	引言
	參與證劵業規管的人士
		第一層 ─ 政府
		第二層 ─ 證監會
		第三層 ─ 香港交易所
		香港交易所本身的業務及其規管職能的分隔
		上市委員會
	有關各方內部及相互之間的協調
		第一層 ─ 政府內部
		第二層 ─ 證監會內部
		第三層 ─ 香港交易所內部
		第一層與其他兩層之間的協調
		第二層與第三層之間的協調
	諮詢及市場評估
		政府
		證監會
		香港交易所

第五章			香港交易所擬備及公布《上市規則》及修訂有關規則的程序
	引言
	上市
	制訂或修訂《上市規則》的權力
		有關權力由證監會移交聯合交易所及由香港交易所董事會移交上市委員會
	修訂《上市規則》的程序
		四個階段
		展開工作
		擬備及發表諮詢文件
		市場諮詢
		批核
	觀察所得
		香港交易所並無進行事先諮詢工作
		上市委員會的參與
		證監會的角色

第六章			問責制及其影響
	引言
	問責制
	財政司司長的角色
	財經事務及庫務局局長的角色
	問責制對三層規管架構的影響
		財政司司長和財經事務及庫務局局長的法定權力及職能
		監督執行部門的責任
	觀察所得

第二部分			擬備及發表諮詢文件
第七章			擬備諮詢文件
	引言
	確定細價股是一個問題
	制定建議
		建議的雛形
		其後演變
			主要意見交流
			事件的演變
	香港交易所與證監會之間的意見交流
		重要意見交流過程
		股份合併文件第一稿
		證監會對股份合併文件第一稿的意見
		股份合併文件第二稿
		證監會對股份合併文件第二稿的意見
		首次上市資格及持續上市資格諮詢文件第一稿
		諮詢文件第二稿
		諮詢文件第三稿及證監會的意見
		諮詢文件第四稿及證監會的意見
		諮詢文件第五稿及證監會的意見
		諮詢文件第六稿
		第六稿交予上市委員會
		上市委員會的審議
		敲定諮詢文件
		觀察所得
	政府方面的參與
		涉及政府的事件紀要
		二零零零年十月至二零零一年十一月
		二零零一年十二月至二零零二年一月
		三方會議和統籌委員會會議
		首次三方會議（二零零二年一月二十四日）
		統籌委員會會議（二零零二年三月一日）
		第二次三方會議（二零零二年三月十九日）
		第三次三方會議（二零零二年六月七日）
		財經事務及庫務局局長在二零零二年七月一日上任
		二零零二年七月一日至二十四日
		財政司司長的參與
		觀察所得
	與市場人士的溝通
		香港交易所
		證監會
			諮詢網絡
			就香港交易所的建議諮詢股東權益小組
			觀察所得
			二零零二年三月六日的股東權益小組會議
			諮詢委員會在二零零二年五月十三日的會議
		政府
	整體觀察所得
		制訂建議
		另設交易平台

第八章			諮詢文件的表達形式及發布方式
	文件表達形式
	公關策略的時間安排
	發布諮詢文件的時間安排
		香港交易所的計劃
		為何選擇二零零二年七月二十五日？
		為何選擇星期四？
	記者招待會
	諮詢文件的分發

第九章			發生連串演變的六天 ─ 七月二十六日至三十一日
	市場反應
	其後演變
		概況
	二零零二年七月二十六日
		早上及下午早段時間
		香港交易所的聲明
		證監會的聲明
		財經事務及庫務局局長向傳媒發言
	二零零二年七月二十七日
		香港交易所作出澄清及延長諮詢期
		財政司司長與財經事務及庫務局局長的討論
	二零零二年七月二十八日
		與證劵經紀午膳
		在財政司司長官邸舉行會議
		下午六時的記者招待會
	二零零二年七月二十九日
		為財經事務及庫務局局長擬備事件紀要
		財政司司長的言論
	二零零二年七月三十日
		財經事務及庫務局與局長的討論
	二零零二年七月三十一日
		澄清
		準備工作
		立法會財經事務委員會於二零零二年七月三十一日舉行的特別會議
			財經事務及庫務局局長
			證監會主席
			香港交易所集團行政總裁

第十章			二零零二年七月二十六日發生的事及原因
	引言
	一般討論
	經濟概況
	諮詢文件公布前的傳媒報道
	二零零二年六月二十六日至七月二十五日期間的市況
	二零零二年七月二十五日及二十六日的市況
		二零零二年七月二十五日
		二零零二年七月二十六日 ─ 緊接開市後
		二零零二年七月二十六日上午十一時後
	二零零二年七月二十六日的市場總值損失
	成交率
	報跌股份在二零零二年七月二十六日前的表現
	二零零二年七月二十六日後的市況
	初步調查結果
	證監會的結論
	調查小組的看法

第十一章			評論檢討
	引言
	對事件的評論
		諮詢文件背後的精神
		尺度
		準則數目
		最低股價及諮詢文件所涵蓋的範圍
		信息混亂
		另設交易平台
		股份合併
		低估市場反應
		缺乏市場經驗
		時間欠佳
		香港交易所的諮詢做法
		假諮詢
		香港交易所與市場人士溝通不足
		忽視小投資者及小型企業的利益
		缺乏應變計劃及立場不定
		當局卸責
		有關當局之間缺乏協調
		對香港交易所的意見
		對證監會的意見
		財政司司長的角色
		財經事務及庫務局局長的角色
		對三層架構的意見
	評估意見
	最低股價
		香港交易所的回應
		證監會的意見
		調查小組的看法
	另設交易平台
		香港交易所的回應
		證監會的回應
		調查小組的看法
	低估市場反應
		香港交易所的意見
		證監會的意見
		調查小組的看法
	欠缺市場觸覺
		香港交易所的意見
		調查小組的看法
	未有在香港交易所諮詢網絡進行諮詢
		香港交易所的意見
		調查小組的看法
		上市委員會
	與市場缺乏溝通
		香港交易所的意見
		調查小組的看法
	時間欠佳
		香港交易所的意見
		證監會的意見
		調查小組的看法
	假諮詢
		香港交易所的意見
		調查小組的看法

第十二章			個別人士角色
	引言
	財政司司長
		參與情況
		在新問責制度下財政司司長與財經事務及庫務局局長之間的職責劃分
		問責制度下的政治責任
		二零零二年七月二十九日的言論
		觀察所得
	財經事務及庫務局局長
		參與情況
		他的責任
	證監會主席
		參與情況
		七月二十八日的言論
		他的責任
	香港交易所集團行政總裁
		參與情況
		他的責任
	財經事務及庫務局
		參與情況
		責任問題

第三部分			結論及建議
第十三章			結論
	引言
	結論
		結論1
		結論2
		結論3
		結論4
		結論5
		結論6
		結論7
		結論8
		結論9

第十四章			建議
	建議摘要
	一般建議
	擬備及發布諮詢文件
		加強市場人士及市民的參與
			善用現有諮詢網絡
			擴大諮詢網絡
			確保諮詢網絡具廣泛代表性
			及早讓市場人士參與
			香港交易所行政人員的建議
		評估市場反應
		改善諮詢程序
		檢討三層規管架構
		加強對投資者的教育及保障
	其他建議

第十五章			結語

附件	文件
附件1.1	接獲的陳述書
附件4.1	參與證券方面政策工作的政府人員
附件4.2	證券及期貨事務監察委員會（證監會）組織架構圖
附件4.3	證監會企業融資部組織架構圖
附件4.4	香港交易及結算所有限公司：香港交易所董事會及委員會成員名單
附件4.5	香港交易所各諮詢小組職權範圍及成員名單
附件4.6	香港交易所組織架構圖
附件4.7	香港交易所上市、監察及風險管理單位
附件4.8	香港聯合交易所有限公司董事會
附件4.9	香港交易所上市委員會職權範圍及成員名單
附件4.10	證券及期貨事務聯絡會議
附件4.11	三方會議
附件4.12	統籌委員會
附件4.13	聯交所–證監會（上市）聯絡委員會會議
附件4.14	證監會諮詢委員會
附件4.15	證監會股東權益小組
附件6.1	授予財政司司長權力及職責的法律條文例子
附件7.1	事件紀要
附件7.2	2001年1月至2002年7月25日有關「仙股」及「除牌」的報道概略
附件11.1	2002年7月26日有關「仙股」及「除牌」的報道概略
附件12.1	財經事務及庫務局局長的職責說明

最新修訂: 二○○二年十月十七日