立法會十題：縮短股票現貨市場結算周期
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問題：
香港交易及結算所有限公司（港交所）已就香港股票現貨市場結算周期由「T+2」過渡至「T+1」發表諮詢文件。有關建議旨在讓交易後活動可於交易日（T日）提前完成，以便市場參與者有更充裕時間預備於下一個營業日（T+1）順利交收。鑑於全球主要證券市場正逐步採用更短結算周期，有意見關注香港如何藉此契機提升結算效率及維持市場基建競爭力。就此，政府可否告知本會：
（一）當局及港交所有否就由「T+2」改為「T+1」的實質效益進行量化分析，包括對（i）市場及結算風險管理；（ii）資金使用效率；及（iii）對市場投資者以及特定產品的影響；如有，其評估結果為何（包括按上述三方面列出評估結果）；如否，原因為何；
（二）在全球證券市場逐步邁向更短結算周期的背景下，當局會否以「T+1」結算周期改革作為契機，鼓勵香港股票市場簡化和自動化相關流程；及
（三）鑑於有意見認為縮短結算周期對整體香港股票市場將產生深遠影響，而目前亦有多項市場改革措施正在積極籌備中或陸續實施（包括優化每手買賣單位框架及推動無紙證券市場制度），當局有否評估該等措施的協同效應，以提升其對證券市場的綜合效益；如有，詳情為何；如否，原因為何？
答覆：
主席：
政府致力推動證券及期貨事務監察委員會（證監會）和香港交易及結算所有限公司（港交所）研究及優化交易、結算及交收機制的措施，以提升香港市場的效率、風險管理能力及國際競爭力。
留意到全球主要市場逐步採用更短結算周期的趨勢，港交所在二○二五年七月刊發討論文件，與市場探討縮短股票現貨市場結算周期至T+1，並進一步於今年四月推出諮詢文件，就相關具體運作模式和落實時間表廣泛諮詢市場意見。
就問題的三個部分，經諮詢證監會和港交所後，現回覆如下：
（一）結算周期是股票現貨市場交易的重要基礎。在推動縮短結算周期至T+1的過程中，港交所已就其對市場各個層面的影響進行分析，涵蓋市場及結算風險管理、資本使用效率，以及對投資者和特定產品安排可能帶來的機遇與潛在挑戰，並以此作為基礎，與市場參與者展開深入討論，凝聚市場共識。
在風險管理和資本使用效率方面，T+1結算周期可將交收縮短至下一個營業日，意味市場每日僅涉及一個交易日的未交收交易量，有助降低未交收股份帶來的市場風險，並相應減低系統性風險。參考其他主要市場的經驗，有關安排亦有助降低結算基金水平，從而提升結算參與者和市場中介機構的資本使用效率。根據相關市場報告，美國市場於推行T+1後，結算基金減少超過兩成。此外，將結算周期從T+2縮短至T+1亦可讓投資者提早一個營業日收回賣盤交易的資金，提升資金周轉效率，便利投資者更靈活及迅速地進行後續投資，對市場活動帶來潛在的正面影響。
在借鑑國際經驗的同時，港交所亦充分考慮香港市場的特點，包括高度國際化的投資者基礎和市場結構。根據統計，香港市場上國際機構投資者或相關自營交易的成交量佔總成交超過六成，其相對於散戶活動的比例較其他環球主要市場為高。基於國際投資者很可能會在其他市場進行交易，在全球主要市場逐步過渡至T+1結算周期的大趨勢下，相關改革有助支持投資者的資金在不同市場之間順暢流動。
另一方面，由於部分市場參與者（包括國際投資者、其經紀商及託管商）並非在同一時區內運作，而個別產品及市場活動在T+1結算安排下亦可能涉及其他考慮因素（例如涵蓋不同資產類別的交易所買賣產品的相關申購及贖回、證券借貸活動，以及股票期權的行使和轉讓等），市場參與者或需適當進行系統升級、推動流程自動化，並與整個市場協調配合，以維持整體營運效率和穩定性。
為有序推行縮短香港股票現貨市場結算周期的工作，港交所正就交易及結算流程的具體調整建議及落實時間表向市場進行諮詢。有關諮詢期將於今年五月十八日結束。港交所其後會仔細考慮市場意見，以敲定相關安排，預留充足準備時間讓業界過渡至T+1結算周期並提供適切協助。
（二）和（三）提升市場效率、推動無紙化和數碼化是環球金融市場不可逆轉的發展趨勢，相關工作對鞏固及提升香港作為國際金融中心的地位極為重要。要有效提升市場效率，我們需要全面優化市場基礎建設，涵蓋從上市、交易、結算到交收各個環節，完善覆蓋全周期、全鏈條的金融生態系統。
推動縮短股票現貨市場結算周期至T+1是其中一個提升市場基建的重要環節。自去年與市場就議題展開討論，港交所已為交易後系統引入新功能及進行系統升級，以確保現有中央結算及交收系統可兼容T+1結算周期，預早完成技術準備。現提出諮詢業界的T+1方案為業界提供一個共同時間表及明確方向，有助在一致的市場安排下推動參與者檢視及優化其交易後流程，促進證券市場整體架構的系統性推進。
與此同時，港交所亦積極推進多項措施以提升香港市場的全鏈條運作效率和競爭力，例子包括推出數碼化首次公開招股結算平台（FINI），將新股從定價至股份開始交易的周期由原先的T+5大幅縮短至T+2；落實惡劣天氣下維持證券及衍生產品市場（包括滬深港通、衍生產品假期交易及收市後交易時段）如常運作；以及收窄股票最低上落價位，讓股票價格更即時反映市場情況。此外，港交所已就優化股票買賣單位的措施向市場進行諮詢，並正積極研究市場所提交的意見。政府亦將聯同證監會、港交所及業界在今年推出無紙證券市場制度，進一步提升市場效率和基礎設施水平，並加強投資者保障和市場透明度。
這一系列措施將形成顯著的協同效應，全方位優化市場基礎設施，提升香港證券市場的整體運作效率，鞏固香港作為國際資本集資中心及多元化交易平台的競爭優勢，並為市場長遠可持續發展奠定更穩固的基礎。我們會與市場保持緊密溝通，繼續探討進一步提升市場效率和競爭力的措施。
完
2026年5月13日（星期三）
香港時間12時35分
香港時間12時35分