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以下是財政司司長曾俊華今日（十月二日）在香港中文大學五十周年紀念經濟論壇《話說天下大勢》致辭全文：
沈校長、各位嘉賓、各位中大的同學、各位朋友：
大家好。
我感到非常榮幸出席今日慶祝「中文大學五十周年」的午餐會。
中文大學成立至今已經有五十個年頭，為香港栽培了無數的社會棟樑。我相信以中文大學優良的教育傳統和充滿熱誠的領導層，一定可以繼續為香港社會培育更多傑出的人才。
今天的主題是「話說天下經濟大勢」。對香港來說，這是非常重要的題目。香港是一個外向型的小型經濟體，世界其他地方發生的任何事情，都會影響到香港。所以，我時常提醒同事，要多留意國際時事。
我自己不論在香港或者在外地，都會把握所有機會，虛心地跟各地政界、商界、學界的朋友交流，聽取他們的看法和分析，然後，在這個國際形勢的大框架內注入香港的特殊元素，再作出深入的分析。這樣做會令我們對事情有更清晰的了解，有助我們制訂對策，防範和應付負面的衝擊。
今日，我希望和大家分享一下我對當前世界經濟情況的一些觀察，特別是全球經濟正在面對的一些短、中、長期的風險。
全球經濟展望
首先，我們先看看幾個大型經濟體目前的情況。
美國的經濟趨勢是慢速復元，發展向好，數據都是時好時壞，但在發達地區中，已經算是不錯了。聯儲局在九月決定暫時不退市，市場有正面的反應，但是我不覺得這是一個好消息。我認為這個決定，清晰地反映聯儲局確認美國經濟復蘇的趨勢仍未穩固，亦擔心兩黨將持續地在債務上限、削赤等問題上，爭持不下，增加經濟復元的折騰。
歐元區的主權債務違約風險，暫時算是穩定下來，但是基本問題未見改善。德國總理默克爾（Angela Merkel）再度連任，相信她會繼續堅持要求歐元區的負債國家，加大緊縮力度，加深結構改革，盡快減低財赤，而不會急於注資，以擴張政策，刺激經濟。因此，歐元區經濟要重拾升軌，我相信仍然需要頗長的時間。
至於，日本在過去二十年，一直都是面對着通縮、經濟長期缺乏增長、龐大公共債務等問題。安倍政府上場之後，推出極大規模的刺激性財政及貨幣政策，初步對資產市場有一定的成效，但是任何政策都有副作用。這些大規模的金融措施能否重新啟動實體經濟增長的引擎呢？跟美國一樣，將來日本退市引起的波動帶來的影響會是怎樣呢？這些問題目前仍是有待觀察。
中國的增長雖然亦較以往的雙位數增長率稍為放緩，但是仍然能夠維持在7.5%的水平。以現時中國的經濟總量為基數，這個幅度其實是相當不錯。雖然中國的內需市場正在持續擴張，但相比之下，整體經濟目前仍然以出口為主，因此短期內難免會繼續受到發達國家經濟乏力的影響。中國的經濟情況是目前環球經濟的主要亮點，中國可以維持健康平穩的發展，將來會是我們自己國家，甚至是全球的關注核心。
短期風險
過去幾年，全球正在經歷自上世紀三十年代美國大蕭條以來，最嚴重的金融危機。美國次按危機、雷曼倒閉、歐元區多國的債務違約風險，以及一連串的後遺症，使先進經濟體的表現一蹶不振。美國、英國、日本等發達國家為了要維持利率在超低水平，幫助推動本土經濟，先後推出多輪量化寬鬆措施，造成一筆又一筆的熱錢四處流竄。從美國的QE1開始，在過去幾年流入香港的熱錢便超過一千億美元。
熱錢就像一個氣球，當外在環境改變的時候，它的形狀就會隨之而改變。美國聯儲局六月提出準備減少買債，即時令到氣球內的空氣從新興市場的一邊，流向先進經濟體的另一邊，令新興市場貨幣貶值、利率上升和股票市場大幅波動。印尼、印度、巴西等新興市場國家的貨幣更一度以雙位數的幅度貶值。當市場都預期美國會開始減少買債的時候，美國聯儲局又突然延遲退市，令全球股市應聲飆升，帶來不必要的波動。但是退市始終會發生，只是遲早的問題，我們必須作出適當的準備。
我認為在短期內，全球經濟只會緩慢地復元，不會大幅反彈，而且過程少不免會反反覆覆。另一方面，超低利率、資金氾濫造就熱錢四處流竄的風險，包括資產泡沫爆破、股匯波動加劇、通脹壓力升溫等各方面的風險，將會越來越明顯。
中期風險
在中期來看，各國需要積極推行適當的金融財政政策，逐步解決全球面對的問題。
美、歐、日目前的問題，雖然各有前因和特殊背景，但是他們都有一個共通點，就是三者皆出現財政結構失衡，導致債台高築和失業率高企。他們的政府一方面希望採用擴張性的政策，推動經濟增長、增加就業，但是同時，他們又須要實施緊縮政策，修補公共財政，減少財赤。這種政策矛盾的張力，產生政治和社會動盪，令經濟復蘇充滿波折。
希臘無力償還國債，須要緊縮財政，以換取歐元區其他國家，包括IMF的援助，全國曾有多次大規模的騷動，抗議嚴苛的緊縮條件，情況至今未有明顯改善。意大利也因政黨對緊縮條件，嚴重分歧，大搞政治對立，在大選後多個月仍然未能組成新政府。
同樣地，美國共和、民主兩黨也一直在削赤、減稅、醫療福利改革等問題上，相持不下，將政治的分歧帶到經濟層面上，令財政預算、國債上限等法案的談判過程，變成財政危機。
兩黨不能在昨天的限期前通過財政預算，現時除了必要的服務外，美國聯邦政府已停止運作，不知何時才會回復正常。兩星期後，如果國會不能提高發債上限，美國國債將會出現歷史上第一次違約，對美國和環球經濟的影響難以估計。即使這輪風波得以平息，由於美國財政赤字嚴重，我相信同樣的政治爭拗，未來仍然會不時出現。
日本情況當然也好不了多少。日本政府債務已經超過GDP的兩倍多，比希臘更甚。安倍剛在昨日（十月一日）宣布，將在明年四月起大幅度提高消費?，由5%增加至8%，以削減政府債務。雖然，他會同時推出一些刺激經濟措施，包括減低企業利得稅，但是這個決定會否窒礙消費，令剛萌芽的經濟復蘇希望幻滅，相信會是全球財金官員包括我自己、經濟學家明年關注的焦點之一。
我相信各國政府都明白龐大財赤帶來的問題，但要徹底削赤，在政治層面的難度確實非常高，不可能在短時間內解決。其實，這些國家如果可以令債務問題維持在現有的水平，不致惡化，我認為已經是非常難得的。對香港來說，值得我們思考的，是如何可以保持我們現有的健康財政狀況，不致跌入赤字的深坑。
長期風險
長遠來說，全球經濟面對最大的問題其實是人口老化。如果短、中期的財政問題未能盡早解決，這個擔子可能會令到已經非常困難的經濟財政問題，百上加斤。
受惠於醫療改善、大規模戰爭減少，全球人均壽命持續上升，聯合國估計，全球65歲或以上人士佔總人口的比例，將由二○一○年的7.6%增加多過一倍至二○五○年的16.2%。
人口老化將會為各國公共財政帶來巨大的壓力，在發達國家會是尤其嚴重。日本現時65歲或以上的長者已經佔總人口超過五分之一，二十年後可能上升至三分之一，是世界上人口老化問題最嚴重的國家。
美國、歐洲，甚至香港也面對同樣的問題。香港現時65歲或以上的人士佔約14%，工作人口對老年人口的比例是五對一，估計到二○四一年老年人口將會超過30%，而當時工作人口對老年人口的比例會降至二對一。
中國目前65歲或以上的老人家佔全國人口的9%，但是由於上世紀七十年代開始實施的「一孩政策」，令將來的工作人口減少，老年人口的比例將會增加，所以雖然中國仍是發展中的國家，但是人口老化的問題也不容忽視。
當一個地方的人口日漸老化，最大的影響是勞動力萎縮，經濟動力下降，稅收減少，但是醫療福利開支會擴張，大大增加財政壓力和財赤風險。當很多國家同時一齊面對人口老化，問題將會更加複雜，很可能會導致全球經濟萎縮。標準普爾估計，如果各國沒有盡早進行有力的改革和準備，按目前的趨勢，全球六成的國家可能在二○五○年前破產。這是一個相當可怕的預測，但我認為不是危言聳聽。我們要及早作出準備，減少任何負面的影響。
總結
各位，總括而言，我估計短期內，熱錢流向將會令全球的資產和外匯市場帶來波動，增加經濟復蘇的不明朗因素。中期方面，發達經濟體的主權債務，將會加劇國內政治爭拗，限制經濟增長的動力和步伐。長遠來說，全球將普遍出現人口老化的問題，令勞動力和生產力下降，進一步加劇政府財政壓力，並可能令全球經濟萎縮。
香港可以如何應對這些風險呢？有甚麼防禦措施可以幫助我們避免或延遲這些風險對香港的影響呢？其實，這些都不是新課題，只是任何應對措施都要付出代價，關鍵，其實對我們來說，是誰來付？付多少？我希望在座各位有識之士可以多作研究、多作討論、多給我們提供您們寶貴的意見。
多謝各位。
完
２０１３年１０月２日（星期三）
香港時間１７時５９分