＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
以下為行政長官曾蔭權今日（四月二十二日）在博鰲亞洲論壇2006年年會午餐會：「亞洲金融一體化」上的致辭全文（譯文）：
各位嘉賓、各位先生、女士：
我很高興出席博鰲亞洲論壇這個地區盛會，就亞洲金融一體化這重要課題表達我的看法。
亞洲地區經濟正處於歷來其中一個增長最迅速的時期。我們自然要問：這利好勢頭會否持續下去？會否出現類似一九九七、九八年的危機？如何處理這些危機，或至少減輕危機帶來的影響？走過上半世紀的人，相信不會忘記藉著經濟增長帶來的機會，大量群眾得以脫貧，數以百萬計人得以改善生活。過去二十年，亞洲地區（註１）的增長率幾乎是美國和歐洲的兩倍。不過，我們同樣不會忘記經濟增長可以突然停滯不前或急劇逆轉，令各行各業深受打擊。這些事件當中最具破壞力者往往與金融拉上關係，而最近一次的經濟劇變正正稱為「亞洲金融危機」。
我們身為亞洲區內商界領袖和政府領導人，有責任確保當下區內的快速經濟增長保持平衡穩定、並且具持續性。要亞洲經濟增長更上一層樓，我們不應只講求維持增長速度，而必須致力提升增長的質素。亞洲區過去出現的金融危機給我們帶來沉痛經驗，說明我們必須加倍注意金融這個至關重要的範疇。正如中國偉大的領導人鄧小平先生所言：「金融很重要，是現代經濟的核心」，我們必須致力使這個核心妥善運作，善用這核心所產生的力量，並運用現代資訊科技讓它發揮更大效能，促進金融事業發展，使這個經濟日漸融合的地區最能受惠。最要緊的，是我們必須盡力減低金融體系再次偏離正軌的機會。在各項須努力推行的跨境工作當中，相信沒有一項較推動亞洲地區金融一體化更重要和更具意義。
我認為亞洲現有的金融事務安排協調不足，無助本區經濟持續增長。有幾方面值得談談。第一，不少地方的金融體制仍相當落後，儲蓄不能有效調動，轉投信用可靠的借款人或急需籌措資金進行經濟活動的人使用。金融中介服務尚未成熟發展，且欠多元化。結果，這些地方過度倚賴及過度集中於銀行體系。銀行體系一旦受到衝擊，不管原因為何，即全面波及經濟活動。常見的不良貸款問題甚至拖垮了個別經濟體的銀行體系。這反映出這些地方的規章制度未能有效監管資金的配置和風險管理。常見的補救方法，往往牽涉運用公共資源注資。結果大批不良貸款得以撇帳，可惜這類貸款仍會繼續出現。雖然區內數個證券交易所的初級和二級市場交投活躍，但資本市場，尤其是債務市場，發展仍未臻成熟。
第二，或許由於存放於銀行體系的本地存款回報率低，而區內經濟又經常急速逆轉，因此似乎特別有需要為未雨（或海嘯）而綢繆，節約開支多儲蓄。事實上，區內存款率甚高。舉例來說，中國內地的存款率超逾四成。同時，由於投資率偏低，存款與投資金額之間出現很大差額。宏觀經濟學告訴我們，這種情況會導致經常帳錄得同樣大量的盈餘。結果令致我們受到有理或無理的指摘，說我們要為日益嚴重的全球失衡情況至少負上部分責任。今日的整體共識，是不能讓嚴重的全球失衡情況持續下去。我很同意這點。現時，全球有很大意欲推動有秩序地調整目前的情況，而且不希望見到全球金融體系誘發失控的調整。很可惜，希望進行有秩序調整的意欲竟轉變成為強大的政治壓力，要求別國調整匯率。以調整匯率來解決全球失衡的情況，效果令人懷疑。要調整某一貨幣的匯率而又不致於對該國的金融體系構成不能接受的波動，顯然只能窄幅作出調整。
第三，經常帳出現巨額盈餘，顯示亞洲經濟體迅速積累外國資產。在公營機構，積累的國外資產會變成日益增多的外匯儲備，以穩定匯率或使匯率走勢穩定。大部分外匯儲備用來購買美國國庫證券。私營機構方面，儲蓄款額的本地出路甚少，而管理方式也受規管制度監管，大部分金額在成熟金融市場中找到投資出路。因此，出現一種情況，就是亞洲地區的儲蓄大多投放於成熟經濟體，尤其是美國的金融市場。美元仍然是全球儲備貨幣的首選。由美國和其他成熟經濟體市場回流本區的資金的形式和特質，大家都耳熟能詳。這些回流資金對市場的任何風吹草動至為敏感，可以說，十分波動流竄，極不穩定，着眼於短期利益多於區內的長遠發展。有時，這些回流資金更屬狙擊性質。因此，亞洲經濟體的金融市場更容易出現不穩定的情況，而這些不穩定的情況，竟是由原來屬於我們的資金造成的！這些經濟體必須堅守更嚴謹甚至欠公平的宏觀經濟紀律。
第四，為維持金融穩定，區內個別經濟體難免對於開放金融市場採取保守態度。一些經濟體會藉限制非本地居民持有本地貨幣作為主要保護措施。而另外一些經濟體的金融開放步伐則很緩慢。假如開放步伐加快，容許更大自由度和更有效率地將資金投放於全球市場將會受益更大。
我認為亞洲金融出現的這種奇怪現象，相對於區內經濟的高速發展步伐，尤其是貿易一體化的發展，實在是天壤之別。目前，亞洲區的貿易總額中，約有半數屬區內貿易。這些交易完全由市場主導，是建基於交易雙方在生產和貿易方面的比較優勢而雙方可共同取得的利益。雖然亞洲（不包括日本）區內貿易中，仍有大約56%是為應付區外經濟體的進口需求，但這比率正逐漸下降，且可能隨着區內需求增加而繼續降低。此外，我們也看見亞洲各個經濟體正在其他領域締結經濟伙伴合作關係，促進貿易一體化。相比之下，無論從哪個角度來看，金融一體化的發展步伐都遠遠落後。
在亞洲區內推動金融一體化的好處，現在可謂顯而易見。這些好處包括提高金融中介服務的效率，加強金融體系的穩定程度，以及促進經濟持續繁榮 ── 換句話說，就是我們所期望的，整個地區取得高質素增長，即令經濟增長更上一層樓。如果金融一體化就是指透過單一貨幣或成立貨幣聯盟，把分散各處、容易受國際資金顛簸震盪的小市場聯繫起來，匯合成為一個足以承受波動風險的龐大而資金流動能力強的市場，那麼，金融一體化在現階段恐怕仍屬遙不可及的理念。就這方面，香港實行貨幣發行局制度差不多23年，根據我們的經驗，就貨幣政策在宗主權方面作出一些讓步，並非什麼大不了的事。我很高興看見亞洲區內不少大型論壇都有興趣討論這個課題，並知道亞洲開發銀行正積極成立一個亞洲貨幣單位的組織，致力推動這方面的研究和討論。
不過，我們無須當下便就成立貨幣聯盟為最終目標達至共識。金融一體化尚有很多不同範疇值得我們努力推動發展。推展這些範疇，可以為我們帶來先前提及的一些好處，但又不致令個別經濟體必須承諾推行一些可能在政治上難以落實的措施。我想到有五個範疇。第一是為亞洲區內的金融基建建立聯網。此舉的目的很清楚，就是使每日從各項貿易、投資和其他交易產生的資金，安全和高效地在不同經濟體中跨境流動。現今資訊科技發達，在貨幣與金融工具的交易、付款、結算、交收及託管系統之間建立跨境聯網相對容易。建立聯網也方便處理甚至消除付款、交收及其他相關的風險。在我們的時區即時完成付款和交收程序，更可有助防止金融危機擴散，減低金融體系受不穩定因素損害的機會。
金融一體化的第二個範疇是放寬對海外金融中介機構進入本地金融市場的限制。不少地區採用極嚴格的基本發牌條件，只容許成熟市場的著名金融中介機構進入，而把區內鄰近經濟體的小規模金融機構拒諸門外。當然，規模不一定是衡量實力和承擔程度的理想指標，其他客觀的標準，例如資本充足比率，也可用以衡量金融機構的穩健程度。來自有緊密經濟連繫地方的金融機構，由於彼此在順逆環境長期往來，因此承擔程度可能較高。這或許純粹因為這些金融機構較能明白來自其所屬地區而在駐經濟體經商的顧客的需要。不過，我必須明言，我絕非貶低國際著名金融機構對亞洲區內本地金融體系發展的貢獻，也不是指這些金融機構不能患難與共。事實上，這類金融機構的存在，對於促進競爭一向十分重要，並且就金融機構如何妥善運作樹立優良榜樣。不過，亞洲其實可以加強多元發展，接受不同種類的金融服務提供者，以期更確切反映區內貿易和經濟一體化的程度。
金融一體化的第三個範疇涉及區內金融標準的劃一化，意思是採用國際最低標準，但力求達至國際間的最佳做法，而避免發展一些有別於國際標準而無可避免地被視為有所不足的地區性準則。劃一標準有助加強所有投資者，尤其是亞洲投資者的信心，使來自亞洲的龐大投資資金中有更大部分願意留在區內。在這方面，國際及地區的金融機構，尤其是負責訂定標準和監測金融系統的機構（包括評級機構），須擔當至為重要而且客觀公正的角色。我很高興看到這類傑出的國際機構，例如國際結算銀行、國際貨幣基金組織和世界銀行，已加強在亞洲區內的活動，並致力提供服務。這些機構在諮詢和訂定國際金融標準時，也需要相應地與亞洲地區作更深入和互動的溝通，而不是在敲定有關標準後，才下達至「所有這些其他巿場」。
金融一體化的第四個範疇，是加強亞洲各個經濟體的合作，發展本地金融體系。在這方面，許多寶貴的經驗值得大家分享。我們都是亞洲一員，地理上是近鄰，經濟關係緊密，對彼此的要求、優勢和不足之處相當熟悉。金融體系的策劃者必須對環境瞭如指掌，方可建立最合適的金融架構。盲目沿用成熟市場的金融架構，並非正確的路向。只要我們細心觀察，不難發現區內各個經濟體之間存有協作效應，我們無須大費周章，花費資源研訂一些鄰近地區早已制定的架構。也許就在我們附近已可找到一個有效平台，我們可利用以提升本地金融中介機構的效率，而這一點對於維持經濟增長和持續發展至為重要。內地和香港實施的兩個不同金融體系之間，清楚顯示協作的效應。以亞洲整體而言，我很高興見到區內的中央銀行機構取得具有策略意義的發展。過去兩年來，亞洲債券基金推出多項不同的組成基金，就是區域合作推動債務市場發展的好例子，同時也為日後的區域合作，開創令人鼓舞的先河。
金融一體化的第五個範疇十分關鍵。這關乎推動更多資金跨境流動，對某些地區而言即是放寬資金管制。資金可以自由流動，對於在國際層面有效分配資金至為重要。毫無疑問，金融開放會帶來風險，但正如銀行業的做法，應對的方法是管理風險，而不是逃避風險。由於外匯儲備水平極高，並且仍然迅速增長，以致在處理本地金融狀況的工作造成相當的困難，因此，現時是積極推行金融開放的黃金機會。藉着審慎的安排，通過例如香港向內地建議的合格境內機構投資者計劃的明確途徑，我們應可有效控制有關風險。我相信有關效益會很快看到。公營機構所累積的外幣資產將會轉到私營機構。與管理外匯儲備的公營機構相比，私營機構投資者一般而言較不懼怕對風險，加上亞洲是個動力十足的地區，投資回報率較其他地區更具吸引力，最終會有更大量的區內儲蓄投放於區內的金融資產，因而推動金融一體化和加強金融穩定。
我剛才只能概括地介紹了推動金融一體化涉及的五個範疇。因為雖然推動金融一體化必須講求各經濟體共同合作和協調，但並沒有一個適用於各個經濟體的單一模式。區域經濟一體化的一個特點，是各個經濟體可以各自發展本身的優勢。以文化和地理環境而言，亞洲亦是一個多元化的區域。雖然這個特點對一體化帶來額外挑戰，但同時也使一體化變得更有意義。推動亞洲金融一體化最終會否促成亞洲單一貨幣這問題，相信我們當中不少人在有生之年也無法回答，但至少目前這個問題已在廣泛討論，實在令人鼓舞。
至於香港，我們現正協力與區內其他經濟體加強金融基建聯網，推出亞洲債券基金等措施。香港擁有完備的法治制度，保障資金可以自由流入和流出，而市場整體也自由運作。近年，我們更善用這些優勢，加上本身作為國際金融中心的地位，為美元、歐羅及港元資金轉撥發展有效而低成本的區域多種貨幣結算平台。與歐洲和北美洲相比，亞洲一向是甚少發行公債的地區。近年來，隨着金融工具愈趨多元化，加上在香港的上市集資市場發展蓬勃，我知道私營機構已積極參與其中，並會繼續發揮作用。
要亞洲經濟更上一層樓，我認為我們應把重點放在發展的素質，以及力求均衡、穩定和持續的發展。我相信區內若能在先前所提到的五個範疇促進金融一體化，將有助我們達到這目標。假如亞洲金融有更穩健的結構，我們作為一個整體，一旦遇到突發和重大影響經濟發展的事故，受到的衝擊也會較少。資金融通的效率得以提高，金融更為穩定，經濟增長將會更為持續，而我們服務的對象亦會更有信心消費更多和減少儲蓄，從而達到較均衡的增長。或許這些發展還會有助減少或消除全球失衡的情況。
謝謝。
註１： 日本、中國內地、香港、台灣、韓國、新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓和泰國。
完
２００６年４月２２日（星期六）
香港時間１６時１９分
