＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊
財政司司長曾蔭權今日（星期一）在立法會財經事務委員會會議上說，政府絕對堅決要維持匯市及金融市場的穩定及完整。
曾蔭權明確地表示，政府將繼續堅守自由經濟的政策，並且不會在香港實施外匯管制。
他補充說：「政府會維護聯繫匯率制度，並且會堅守貨幣發行局的紀律。」
財政司司長今日就收緊證券及期貨市場紀律及恢復市場秩序作出的一連串措施，向立法會財經事務委員會作出簡報。
同時，署理財經事務局局長黎高穎怡在會上介紹了三十點收緊證券及期貨市場紀律方面的措施。
措施的實施將涉及五個機構 —— 兩間交易所（聯合交易所及期貨交易所）、香港中央結算有限公司、證券及期貨事務監察委員會和財經事務局；目的之一是加強監管沽空活動、加強金融市場的風險管理，及收緊執行Ｔ＋２結算的規定。
措施針對沒有有效安排貨源及未呈報的沽空行動，以及沒有履行交收的行為，建議加重在違反證券條例和市場規定方面的罰則。此外，亦就託管人和股票註冊交易商以及借貸活動的監管，及投資者全面參與中央結算系統與香港證券市場全面非紙化的可行性，進行緊急研究。初步報告會在三個月內呈交財政司司長。
此外，為了加強跨市場聯絡和統籌工作，政府準備在財經事務局下成立一個新的跨機構委員會，成員包括金融管理局、證監會、聯交所、期交所和結算公司的高層代表。
財經事務局亦會研究制訂法例的可能性，以便賦予行政長官法定權力，向兩間交易所和結算公司發出指示，在金融體系受到衝擊時，維護體系的穩定和完整。
曾蔭權說該等措施，與金融管理局上周六宣布有關加強貨幣發行局機制的安排，互相配合，足以增強貨幣及金融系統抵禦炒家跨市場操控的能力。
三十點措施及金管局上周六宣布有關加強貨幣發行局機制安排詳情見以下附件。
附件一：加強證券及期貨市場秩序和透明度的措施
聯合交易所
針對股票拋空
１． 聯交所聯同證監會加緊調查和跟進所有未能按時完成交收的沽盤。由聯交所根據有關規則，嚴格處分違規沽空的經紀會員，最嚴重者可能取消其會籍。並由證監會按照證券條例的規定，檢控涉嫌進行非法拋空活動的經紀和客戶。
２． 證監會及聯交所採取聯合行動，要求所有經紀會員及註冊交易商申報他們在過去兩週有否涉及拋空股票活動，以協助有關的調查工作。
３． 聯交所已成立專責小組，針對違規沽空或無法交收的經紀，修訂更嚴厲的紀律處分方法，包括罰款、暫時停止交易，甚至取消會籍。
４． 聯交所亦已提醒它的會員，認真執行他們在法例及聯交所規則上的責任，包括在代客戶出盤前確定客戶確實持有有關股票完成交收。假如是沽空盤，經紀亦必須按照聯交所規則在注入沽盤時，向聯交所及市場申報，並嚴格導守有關手續。並重申違規行為可引起的嚴重後果。
５． 聯交所已決定恢復限價拋空的措施，減低拋空活動被利用作人為壓低股價的工具。該措施已獲得證監會批準並於今天（９月７日）開始生效。
６． 聯交所加強檢討認可拋空股票的名單，確保只有足夠流通量的股票方可在市場上拋空。
其他工作
７． 聯交所提醒其會員，確定及記錄實益客戶的身份，並在有需要時，馬上向聯交所和證監會提交有關的資料。
８． 聯交所重新覆檢備兌認股證的交易規則，例如規定必須以實物交收，以及禁止發行商把從市場回購的認股證從新發售。
中央結算公司
１． 中央結算公司馬上修訂其交收規則，嚴格執行Ｔ＋２結算的制度。結算公司理事會將于本星期內討論落實這方面的細則。包括對未能在Ｔ＋２完成交易的賣方經紀，在Ｔ＋３由中央結算從市場代為買貨平倉。
２． 並對失責的經紀實施有效的懲罰，包括收取T日交易價或補購價兩者較高的價錢，並加收失責罰款，與及對多次違規者暫停進行交收。
３．並且考慮在Ｔ＋２收市後，為未能交貨的經紀自動代為借貸以向買方完成交收責任，之後再在Ｔ＋３從市場買貨平倉。
期貨交易所
１． 嚴格執行有關經紀持倉量不能超過資本若干比例的規定，如用備用資金增加持倉限額時，則嚴格執行不超過資本的百分之二十水平，從而避免經紀進行與實質資本水平不符的交易量。
２． 期交所每天即時向證監會提供大額持倉的客戶資料。
３． 同時，期交所也要向巿場公布經紀大額持倉的情況。
４． 至於大額客戶要交額外按金的標準，應該由１０，０００張未平倉合約降低至５，０００張甚至更低的水平。
５． 期交所必須要訂出加快完成恆指電子交易系統的時間表。以盡快減少巿場混亂和出巿員可作出不當行為的機會。
６． 為了嚴密監察期貨和証券兩個市場的關係，以防止期貨巿場因巿場操控活動而與現貨市場的水平不成比例地增長，確保整體市場穩健。期交所聯同證監會須盡快設立一個跨市場預警機制，當期貨市場超過現貨市場預定的合理水平時，便會發出訊息，提高市場人士和投資者的警覺。同時，期交所應設立一個反應機制，採取適當的措施例如提高按金等以調節市場活動，令市場盡快回復合理的水平。
證監會
１． 加強對非法拋空活動的調查和檢控。
２． 統籌及監督兩個交易所和結算公司以上工作，提供所需配合和支持。
３． 研究把沒有向聯交所申報的拋空活動列為刑事罪行。
４． 加強現時非法拋空活動的刑罰，以增加法例的阻嚇作用，證監會的初步建議是，把非法拋空刑罰由現時的最高罰款一萬元和監禁六個月提高至十萬元和監禁二年。
５． 提出修訂法例建議，使一切向證監會和兩個交易所作虛假的申報，列為刑事罪行。
６． 研究如何達致硬性要求所有在聯交所買賣證券的投資者在中央結算開戶口。
７． 就香港證券市場全面非紙化（ｓｃｒｉｐｌｅｓｓ）進行可行性研究，最終取代現時股票實物儲存、交收所產生的問題。
財經事務局
１． 監察以上工作的進度。
２． 統籌研究監管股票借貸活動的方案，包括如何監管托管人及其他股票借貸人，以加強股票借貸和拋空活動的透明度，並且保股票實益投者的利益。
３． 統籌研究如何監管股票註冊公司。
４． 向立法會盡快提出有需要修訂法例的草案，包括
＊ 把沒有申報的拋空活動刑事化
＊ 提高非法拋空的刑罰，和
＊ 把向證監會和交易所提供虛假資料的行為列為刑事罪。
５． 研究是否需要修改法例以加強政府實施市場應變措施的能力。雖然現時法例已賦與特區行政首長權力，向證監會發出適當的指示，然而我們的法律意見指出，這些權力並不適用於兩間交易所和結算公司，並且在運用這些法定權力時，亦有一定的限制，未必可以在緊急時作出有效和快速的安排。因此，可能需要加強特區首長向兩間交易所和結算公司發出指示的法定權力，以便當香港整體利益受到衝擊時，政府有能力盡快作出適當的應變措施。
６． 統籌跨巿場趨勢監察小組，定期與金融管理局、証監會、聯交所、期交所、和結算公司交換和分析巿場最新趨勢，以及時預知任何跨巿場的操控活動，並釐定適當的行動。
附件二：鞏固香港的貨幣發行局制度 （已在九月五日星期六發出）
引言
聯繫匯率制度在過去１５年來一直行之有效，香港特別行政區政府堅決維持聯繫匯率制度和遵循貨幣發行局制度的原則。事實證明這個制度是在亞洲有史以來最厲害的金融風暴中，維持香港以至境外金融體系穩定的支柱。同時，聯繫匯率制度更得到香港各界人士以及國際金融界，特別是各政府當局和國際組織的支持。
隨着金融市場開放，再加上先進的資訊和電訊技術，全球金融體系近期出現國際資金極之波動的情況。從過去一年發生的事件可見，這個情況對全球經濟構成極大風險和動盪，規模較小的開放型經濟體系所受影響尤甚。要充分體現資金自由流動的好處，我們需要妥善管理這些風險，確保金融穩定。
香港並不相信外匯管制。事實上，《基本法》明確規定香港特別行政區不實行外匯管制。同時，香港有決心亦充分準備承受在聯繫匯率制度下經濟調整，包括利率調整帶來的痛楚。但為了管理資金自由流動所帶來的風險，包括因為金融市場可能受到操控而令市場大幅波動和經濟調整過度的風險，我們現在有需要鞏固香港聯繫匯率制度中的貨幣發行局機制。
七項技術性措施
為了鞏固香港的貨幣發行局制度，香港金融管理局（金管局）今日公布七項技術性措施。財政司司長在諮詢外匯基金諮詢委員會後，已同意推行這些措施。
第一項技術性措施是金管局給予持牌銀行明確保證，可以按７．７５港元兌１美元的固定匯率，把它們的結算戶口內的港元兌換為美元（兌換保證）。此舉清楚表明政府維持聯繫匯率制度的決心。選擇７．７５，是因為這是金管局現行的干預匯率水平。然而，金管局清楚表明，當市況許可時，金管局會將兌換保證適用的匯率轉為７．８０，即在聯繫匯率制度下，適用於發行和贖回支持銀行紙幣的負債證明書的固定匯率。所謂市況許可，是指市場匯率持續維持於７．７５偏強的水平。
由１９９８年９月７日星期一香港開市起，所有持牌銀行均可為其本身或為其客戶的需要，按照兌換保證與金管局進行交易。不過，持牌銀行必須確保它們的結算戶口在結算日當天有足夠港元進行結算。為了監察在兌換保證下交易進行的情況，以及確保這項安排沒有被濫用，我們需要向持牌銀行索取某些資料。我們會按情況，另行與個別持牌銀行處理這個問題。
第二項技術性措施關於撤銷流動資金調節機制的拆入息率。流動資金調節機制是在１９９２年推出，配合當時香港政府推行的會計安排，以促進銀行同業市場活動有秩序地進行。當香港在１９９６年底實行即時支付結算系統時，所有持牌銀行都需要在金管局開立結算帳戶，會計安排因而被取消。銀行同業支付系統的效率得以提高，使持牌銀行能更有效管理流動資金，金管局因而無須在日終經流動資金調節機制拆入資金。
第三項技術性措施涉及釐定流動資金調節機制拆出息率。拆出息率會改稱為基本利率，流動資金調節機制亦會更名為貼現窗。金管局根據持牌銀行經貼現窗進行隔夜回購協議所用的外匯基金債券／票據數量釐定適用的貼現率時，會以基本利率作為計算基礎。在釐定基本利率時，我們認為有需要確保利率能充分反映資金流量的情況，同時亦能抑制過度而且危害金融穩定的利率波動情況。有關的計算方法需要因應實際經驗擬訂和修改。不過，金管局的意向是力求維持高透明度，並期望最終所定出的計算方法會將金管局可以行使酌情權的能力減至最低。釐定基本利率的其中一種方法，至少在計劃實施初期，可以是參考對上一日的隔夜和１個月期銀行同業拆出息率兩者的平均數。由９月７日星期一起，金管局每日都會在香港開市前公布當日適用的基本利率，而該基本利率可能會經常出現變動。
第四項技術性措施關於持牌銀行在香港貨幣市場收市時，運用外匯基金債券／票據經貼現窗向金管局取得隔夜港元流動資金的方法。由於外匯基金債券／票據事實上是得到外匯儲備十足支持的，所以金管局打算讓持牌銀行可以更多利用外匯基金債券／票據經貼現窗以回購協議形式取得日終流動資金。因應金管局將會推出第六項技術性措施，有關對重複使用外匯基金債券／票據訂立回購協議的銀行徵收懲罰性利息的規定會由１９９８年９月７日星期一起取消。
第五項技術性措施，是由金管局作出明確保證，只會在有資金流入，使新發行的外匯基金債券／票據獲得外匯儲備十足支持的情況下，金管局才會發行這些新的外匯基金債券／票據。此舉是確保銀行利用外匯基金債券／票據作為抵押品，經貼現窗進行的回購協議不會違反貨幣發行局制度的嚴格原則。至於已發行的外匯基金債券／票據，因為它們已有外匯儲備支持，所以均會在到期日續期。
第六項技術性措施，是按照持牌銀行使用貼現窗涉及的外匯基金債券／票據數量佔其所持該等債券／票據總額的百分比，制定適用的貼現率：
持牌銀行所持 適用的貼現率
外匯基金債券／票據的
百分比數量
最初的５０％ 基本利率
餘下的５０％ 基本利率加５厘，或港元隔
夜銀行同業拆息當天的水平，兩
者以較高者為準
第七項技術性措施，是關於現時除外匯基金債券／票據以外適用於流動資金調節機制的合資格證券的處理方法。有關機構仍可利用這類證券作為抵押品，以進行隔夜回購協議。適用於外匯基金債券／票據的不同貼現率，亦同樣適用於ＡＡＡ級的債券及指定工具（１）＊。至於其他合資格證券的適用貼現率水平，將會是根據適用於外匯基金債券／票據貼現率再加０．２５厘的溢價。若有關機構利用外匯基金債券／票據以外的合資格證券作為抵押品而重複使用流動資金調節機制（應按照現時定義解釋何謂「重複使用」），將仍須向金管局支付作為遏抑措施的懲罰性息率。由於這些證券並無外匯儲備支持，為免持牌銀行能夠利用該等證券作為抵押品，以借取大量流動資金，貼現窗將不會接受外匯基金債券／票據以外的新發行證券。
提高透明度及增加資料披露
除了七項技術性措施外，金管局亦宣布將會採取主動措施，進一步提高其貨幣發行局運作的透明度，以及披露更多有關資料。關於持牌銀行在金管局所持結算帳戶的結餘總額資料，現時已幾乎是即時公布，這項措施在任何其他市場絕無僅有。金管局將更進一步清楚顯示外匯基金資產負債表中關於貨幣發行局運作的部分。有關資料將會在技術上容許的範圍內盡量頻密地公布；在明年初開始，最少在每月公布外匯基金資產負債表資料時一併公布，甚至在明年一月前公布。關於貨幣發行局資料的公布內容，將會顯示在資產一方的外匯儲備數字，作為支持在負債一方的貨幣基礎（包括已發行的鈔票和硬幣，以及結餘總額）和所有已發行的外匯基金債券／票據。長遠來說，日後這項資產負債表將會進一步顯示金管局如何嚴格遵守貨幣發行局制度的原則。
注意事項
金管局提出七項技術性措施，以及主動提高透明度和披露更多資料，目的是要鞏固香港的貨幣發行局制度。這些措施將會加強以每美元兌７．８０港元作為固定利率的聯繫匯率制度的穩健性。此外，它們亦將會減少利率出現過度波動，以致危害金融穩定。關於貨幣發行局制度在引入這些技術性措施後的運作情況，金管局希望銀行業特別注意以下三點：
第一，貼現窗像流動資金調節機制一樣，其原意並不是供持牌銀行協助進行有可能引致外匯或貨幣市場動盪的操控活動之用。如果當局有理由相信某家持牌銀行曾經從事這類活動，該持牌銀行將被限制使用貼現窗。
第二，由於金管局負責管理財政儲備及協助庫務局進行資金頭寸管理，因此視乎政府的財政狀況，金管局不時需要在外匯及貨幣市場進行若干活動。在進行這些活動時，例如，動用外匯儲備支持罕見的財政赤字，金管局會確保不會違反貨幣發行局制度的原則。
第三，金管局有明確責任確保貨幣市場有秩序地運作。過去一些涉及大量港元交易的例子（例如大型發售新股活動），曾引致銀行同業市場出現極端的情況。金管局總裁任志剛先生在１９９８年３月３日的一項聲明中，已清楚表明金管局在這些事例中可能會在銀行同業市場拆入或拆出資金，以紓緩這些極端的情況。這項政策至今維持不變。
貨幣發行委員會
這些技術性措施旨在加強香港貨幣發行局制度，並已於較早前由外匯基金諮詢委員會轄下的「貨幣發行委員會」詳細審議。該委員會近期在得到財政司司長批准後成立，由金管局總裁任志剛先生擔任主席，其他成員包括：
李國寶博士
張建東先生
饒餘慶教授
戴維思先生（以香港銀行公會主席的身分）
金管局副總裁簡達恆先生
金管局副總裁沈聯濤先生
金管局副總裁陳德霖先生
外匯基金諮詢委員會轄下的貨幣發行委員會的職權範圍如下：
（一） 確保香港貨幣發行局制度的運作符合財政司司長在諮詢外匯基金諮詢委員會後所制定的政策；
（二） 透過外匯基金諮詢委員會向財政司司長匯報關於香港貨幣發行局制度的運作；
（三） 在有需要時，透過外匯基金諮詢委員會向財政司司長提出關於加強香港貨幣發行局制度的穩健和成效的建議；
（四） 透過公布香港貨幣發行局制度運作的有關資料，以確保該制度的運作符合高度透明的標準；和
（五） 促進各界對香港貨幣發行局制度的了解。
－－－－－－－－－－－－－－－－
（１）＊指定工具是指香港按揭證券有限公司、機場管理局和地下鐵路公司根據其各自的債券發行計劃（由金管局負責安排）發行的債務證券。
完
一九九八年九月七日（星期一）