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發展內地商品期貨市場（一）: 「猛虎不及地頭蟲」 我們為何要發展本身的商品期貨市場？ 一個高效的商品期貨市場有利於為生產者與消費者傳遞正確的價格信號，並提供管理價格波動風險的工具，從而達至資源有效的配置。近幾年來，內地的商品期貨市場發展得很快，市場成交量自1999年以來增長了三倍以上；交易品種也在不斷增加。但金管局最近研究發現，內地商品期貨市場在擔當價格發現與風險轉移的功能上還有較大的改善餘地。這可以通過增加商品期貨市場的廣度與深度來實現，也就是要進一步增加交易品種，同時擴大市場參與者範圍，使期貨交易所形成的價格更好地反映國內與國外經濟活動所產生的供求變動。 我認為要實現市場的有效運行和發展主要有兩方面的考慮：
中國現已成為全球最大的商品生產國和消費國之一，一些主要商品如錫、鋼材、煤炭和稻米的消費量與生產量都佔了世界總量的三分之一左右，但內地的供求因素對國際商品價格形成缺乏應有的影響力，更談不上參與遊戲規則的制定。這不利於內地商品生產與消費企業有效配置資源和管理價格波動的風險，不符合國家整體利益。 也許有些人會建議容許內地市場參與者「走出去」，藉以提升內地在商品期貨市場上的國際影響力。他們認為只要讓一些規模大的市場參與者進到歐美成熟的市場，就能提升中國對定價的影響力。理論上，這是有可能的，但經驗告訴我們「走出去」不一定是好的；相信大家還記得不久以前有內地公司在國際市場期貨交易中錄得巨額虧損。 這些例子當然反映了有關公司本身內部管理與風險控制上存在問題。但總的來說，我認為依靠「走出去」來提高中國在國際商品市場上對定價的影響力會受到以下因素的限制：
廣東人有一句話說「猛虎不及地頭蟲」。「走出去」拿經驗固然是好的，但有自己的「地頭」，在自己的時區，在自己的地方，自己的商品期貨市場，自己熟悉的環境，遵照自己熟悉的遊戲規則，效率一定會高很多，各種風險也較容易管理。市場也就可以反映我們的時區所發生的重大事情，特別是反映中國的供求狀況。下星期我將會與大家分享一下香港在發展中國商品期貨市場中所扮演的角色。
任志剛
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