署理行政長官國際證監會組織周年大會歡迎辭全文（附圖）
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　　以下為署理行政長官許仕仁今日（六月七日）下午在香港會議展�秅中萴|行的「第31屆國際證券事務監察委員會組織周年大會」開幕典禮歡迎詞的中文譯本：

國際證監會組織執行委員會主席Diplock女士、國際證監會組織技術委員會主席Prada先生、國際證監會組織新興市場委員會主席Cansizlar博士、國際證監會組織秘書長Richard先生、證監會主席韋奕禮先生、各位代表、各位嘉賓、各位先生、各位女士：

　　午安。我熱烈歡迎各位出席這個會議，並特別歡迎海外的嘉賓來到香港這個亞洲國際都會。

　　在六個月前，香港成功主辦了世界貿易組織第六次部長級會議。今天，我很高興為另一項世界級盛事揭幕。香港能夠主辦第31屆國際證券事務監察委員會組織（國際證監會組織）周年大會，我們實在深感榮幸。

　　國際證監會組織在提高全球證券規例的標準方面，一直起�蚚鶬銣@用。作為該組織的成員，香港證券及期貨事務監察委員會（簡稱證監會）積極參與其工作。證監會在該組織的技術委員會下的五個常務委員會都有代表，與有關的海外機構緊密合作，共同處理全球最迫切的規管問題。香港特別行政區政府對證監會獲選為二零零六年主席委員會的主席，而香港成為這次會議的主辦地區，深感榮幸。

　　今天的會議正值全球經濟表現最理想的時候舉行。按實質計算，全球本地生產總值在二零零四年和二零零五年增長約5%，預期本年的增長步伐相若。

　　金融市場在過去數年也有很好的表現，與現實經濟強勁增長情況一致。麥肯錫 （McKinsey）估計，全球的金融資產高達136萬億美元，是十年前的一倍半。商品研究局期貨指數（Commodity Research Bureau Index）在五年內增加了一倍，某程度上反映全球需求強勁。根據摩根士丹利資本國際世界指數（MSCI World Index），在二零零六年四月至五月初期間，即近期股價下挫前夕，全球股票市場升至二零零零年三月科技泡沫爆破以來的最高位。

　　今年香港的股票市場非常暢旺，每日的成交額創下歷史新高，平均每日超過300億港元，較上一年高出約70%，相當於二零零三年，即「沙士」爆發那年的三倍。去年，香港聯合交易所協助公司（主要是內地公司）以首次公開招股形式籌集資金約210億美元。因此，按首次公開招股集資額計算，香港去年在亞洲名列榜首，在全世界則居於第三位。按總集資額計算，香港去年在全球居於第五位，在亞洲名列榜首。上星期，在香港聯合交易所掛牌的中國銀行，更是全球近年其中一宗最大的首次公開招股活動。

　　雖然全球經濟似乎在各方面都正在全速增長，金融市場屢創新高，而全球企業資產負債表也顯示財政狀況極為穩健，但基於以下幾個原因，規管機構、投資者及市場參與者都不能因而感到自滿。

　　首先，在不久之前，世界各國的利率都處於異常低的水平，原因難以了解，正如格林斯潘所稱，是「一個謎」。日本、美國及歐元地區的中央銀行在不久前才分別把官方隔夜利率分別訂為零、1%及2%，被認為是過去數十年以來最低的水平。因此大量流動資金在世界各地市場上尋求可帶來較高收益的投資機會，尤其是新興市場的資產，現在的情況亦然。這些資金大部分已流向經濟增長最快的亞洲區。即使考慮到自亞洲金融危機以來，很多新興市場的基本經濟因素都已顯著改善，但從債券收益率及信貸差距反映出來的跡象顯示，投資者並沒有因流動資金處於異常高水平而對有關風險作充分評估。一旦低利率的周期結束，而現時看來情況正是這樣，全球經濟回復平衡可能會導致流動資金大幅減少，資金流向新興市場的趨勢亦會急劇逆轉。這肯定會對金融市場和投資者構成風險。

　　第二個原因是與新式風險轉移金融工具，例如金融及信貸衍生產品的龐大交易量及高度複雜性有關。這些工具原意是把風險分散在較大組別的投資者中，以減少金融市場或市場參與者的整體風險。然而，由於處理交易的基礎設施及風險管理不足，這些工具實則上可能只會增加而不會減低風險。由於這些產品大部分都在場外交易，交易活動的透明度基本上很低，對規管者在衡量或控制金融體系可承受風險的程度方面，造成不少困難。即使對參與這些交易的個別公司而言，也需採用十分複雜的方法，方能衡量及綜合交易對手的信貸風險。

　　第三個原因，是對沖基金和其他不受嚴格規管的金融產品，在現今金融體系中的地位日益顯著。在一九九七年至一九九八年期間，高度借貸金融機構確實對亞洲的系統性風險帶來問題，但是對沖基金自此已有很大轉變，並成為重要的市場組成部分，增加市場的流動資金、把風險分散，並讓市場有更多不同的參與者。不過，我不能肯定涉及對沖基金的交易是否有足夠透明度，可讓監管機構了解和管理有關銀行和投資銀行與這些公司的業務往來所涉及的風險。在亞洲金融危機爆發後接近十年，對沖基金資產已增至約15,000億美元，而證券監管機構仍在辯論應否及如何規管對沖基金。這次周年會議正好提供一個很好的機會，讓有關人士就這些問題交換意見。

　　自五月中以來出現的商品價格及全球股票（特別是一些新興市場的股票）價格調整，正好提醒大家，在過去數年湧往市場的流動資金，也可同樣迅速地流走。在五月十一日至五月二十二日期間，差不多所有主要股票市場都至少下跌4%，一些新興市場所受到的打擊尤其嚴重，跌幅由15%至25%不等。如果預期長期通脹的依據受到干擾，市場就可能要準備面對一個越來越波動不定的時期。

　　亞洲對於資金的流向波動不定並不陌生。最近一次調整已令悲觀者恐懼亞洲金融風暴或一九八七年全球股票市場崩潰會再次出現。我想指出，我們已從亞洲金融危機中汲取很好的教訓。自一九九八年以來，亞洲各經濟體系已合共增加超過17,000億美元儲備、在經常帳累積龐大盈餘，並已整頓銀行界以及強化銀行和證券界的監管制度。亞洲企業界的槓桿活動現已大大減少，而金融界的應變能力亦遠勝從前，足可應付像在一九九七至一九九八年期間突如其來的衝擊或資金流走令亞洲金融系統的穩定性受破壞的情況。

　　此外，我們亦竭力加強國際合作。以香港為例，證監會與世界各地的規管機構已簽訂了36項雙邊或多邊合作安排。多年來，證監會一直都與海外規管機構緊密合作和互通資訊，並就執法及與發牌有關的事宜提供協助。證監會定當繼續努力不懈，並積極參與國際證監會組織的工作。

　　儘管已取得這些成就，各監管機構及市場參與者仍需提高警覺。金融機構在風險管理方面應保持警覺，而證券監管機構則須就對沖基金和其他機構投資者把龐大持倉量平倉對市場流動資金和價格波動方面可能造成的整體影響，保持警惕，尤其是在持倉量較為集中的市場範疇。我認為，要提高用於風險評估的資訊質素，必須做到以下幾點：提供更方便獲取數據資料的途徑，尤其是與金融衍生工具和對沖基金活動有關者，作出更多壓力測試，以確保市場人士具備靈活的應變能力，以及加強各個地區之間在監管方面的合作。監管機構、金融機構和其他市場參與者都必須作好準備，以應付未來因市況突然逆轉而帶來的衝擊，更重要的是必須具備可以抵禦這些衝擊的能力。在這方面，我深信國際證監會組織會繼續與其他國際機構通力合作，致力減少市場受衝擊的機會，以及提高金融體系的應變能力。

　　各位先生，各位女士，在這兩天，你們將會就影響金融服務業未來發展的多個重要課題，交換意見和心得。我謹祝這次會議取得豐碩成果，我亦希望各位訪港的代表，能在百忙中抽空到處逛一逛，親身體驗一下香港這個充滿動感的城市的魅力。

　　多謝各位。

完

２００６年６月７日（星期三）
香港時間１７時３３分

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