會論壇致辭
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以下為財經事務及庫務局局長馬時亨今日（六月三日）在北京出席二零零五年國際證券交易所聯會論壇致辭全文（譯文）：
建立公眾對交易所的信心
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各位嘉賓、各位先生及女士：
今日能夠出席這個論壇，與世界各地證券交易所和有關行業的嘉賓分享心得，我感到非常榮幸。今天我要談論的題目，對交易所的發展至為重要，那就是如何建立和進一步加強公眾對交易所的信心。
證券交易所是金融市場的基石，因為這些交易所提供把儲蓄轉作投資的優良平台。通過為企業提供一個籌集龐大資金的有效途徑，證券交易所在促進經濟發展方面扮演著重要角色，同時又為投資者提供多種投資選擇，以提高其資金的回報。
一間證券交易所的成功繫於多個因素，包括先進的基建、完善制度和人力資源。不過，最重要的還是公眾信心。一間成功證券交易所需要多年時間才能建立，但卻可能因為一宗歷時數句鐘的危機而垮掉。
一九八七年十月十九日的黑色星期一，至今仍然歷歷在目。道瓊斯工業平均指數在一日內暴跌22.6%，導致美國金融服務業損失約一萬五千個職位。當局因此而成立布萊地委員會，隨後更推行多項改善措施，例如設立一個永久性的財經事務監察組，以便共同分享財經資訊及進行聯合查核，以及加強交易所之間的溝通。有了這些改善措施，國民重拾信心，而股市也回升。
近期安然和環球電訊等大型企業的醜聞，引起了信心危機，因為這些事件動搖了投資者對會計專業及上市法團的誠信的信心。美國當局採取果斷行動，實施《沙賓法案》，以挽回投資大眾的信心。
在香港，我們也同樣在金融服務業的類似經驗中汲取了教訓。在一九八七年的股災後，政府委任證券業檢討委員會檢討香港的規管架構。政府依該委員會的建議，在一九八九年五月成立證券及期貨事務監察委員會（證監會），作為證券及期貨市場的法定規管機構。
在全球金融業邁向一體化時，世界各地證券交易所的發展都密切相關，在任何個別金融市場發生的單一事件，都可能會對其他市場造成連帶影響。我們不但要從自己的經驗中汲取教訓，也要向其他地區借鏡，從中獲得進一步改善我們現行制度和做法的啟示，從而提高企業管治水平和投資者的信心。這一點非常重要。
建立公眾的信心 ─ 從香港的經驗看交易所成功之道
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在這個論壇上，我很高興有機會聽到許多傑出的講者就證券交易所發展提出的真知灼見。今天，我想與大家分享香港在建立公眾對香港交易所的信心的經驗。這事項是香港特區政府很重要的施政項目，而我們的信條，就是政府、法定規管機構、交易所本身以及其他執法機關共同攜手努力，建立公眾的信心。
為規管證券及期貨業，香港設立了三層架構。第一層是負責制訂發展方向和政策的政府，第二層是作為法定規管機構的證監會，第三層是集市場營運機構與前線規管機構於一身的香港交易及結算所有限公司（香港交易所）。
第一層 ─ 政府
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政府的首要角色是提供有利的環境，讓金融市場得以蓬勃發展。
提供有利的環境
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從宏觀角度來看，香港特區政府已營造了一個有利營商及有助加強公眾對金融市場信心的環境。奉行法治和自由市場經濟、司法獨立、資訊自由流通、資金自由進出，以及擁有一支廉潔有效的公務員隊伍，都是香港的基本優勢，有助我們贏取本地和海外投資者的信心。
訂定發展金融服務的方向和政策
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在金融服務方面，政府的方向非常明確，就是要保持和進一步鞏固香港的國際金融中心地位。我們的政策，是要維持和進一步提高香港金融市場的素質，保障投資者利益，從而加強投資者信心。為此，我們一直致力建立一個世界級的規管架構和加強企業管治。
提供一個穩健的規管架構
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新的《證券及期貨條例》在二零零三年四月生效，是加強本港市場規管架構的其中一個重要里程碑。新條例提高我們對企業管治的要求，以及加強證監會的調查權力，令香港的規管架構與現行的最佳國際標準一致，並且為本港證券及期貨市場的進一步發展奠定穩固的基礎。新的《證券及期貨條例》帶來了多項重大革新，包括為打擊市場失當行為而設立民事及刑事的雙軌制度、設立一個新的投資者賠償計劃，以及證監會可向其持牌人施加更多種類的制裁等。此外，我們亦修訂了《公司條例》，就股東提起法定衍生訴訟訂定條文。
我們現正草擬法例修訂條文，賦予主要上市要求法定地位，以提供所需的執法力度，務求鼓勵發行人更嚴格遵守有關規定，從而提高本港市場的素質。
提升企業管治水平
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當然，單靠立法並不能確保市場素質良好。我們需要在另一個重要範疇努力，就是良好的企業管治。香港特區政府已率先聯同證監會和香港交易所制訂「企業管治行動綱領」，以確保香港的企業管治規定與最佳的國際標準和做法一致。
加強規管中介機構
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另外，我們也很着重對金融中介機構和其他相關專業團體的規管，因為這些機構和團體在金融業擔當重要的把關工作。當局亦已在加強規管會計專業方面下了很多功夫，並在去年制定條例草案，開放香港會計師公會（會計師公會）的管治組織，即香港會計師的自行規管機構。當局已委任更多業外人士加入會計師公會理事會和其下的調查小組和紀律小組，以提高這些組織的獨立性和透明度。
我們現正制訂新法例，以成立財務匯報局，作為一個法定的獨立組織，負責調查與上市機構的核數師有關的涉嫌不當行為，並就涉嫌不遵從財務匯報準則的情況進行查訊。這將進一步加強核數師的規管，以及提高上市公司財務匯報的素質。
第二層 ─ 法定規管機構
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架構的第二層是法定規管機構，即證監會。證監會獨立於香港特區政府之外。根據《證券及期貨條例》，證監會有本身的管治團體，而其法定權力須受到監察與制衡。
監管市場營運機構（包括交易所）
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證監會有法定職責監察和規管交易所的活動，以確保市場井然有序，資訊靈通和運作公平。證監會亦獲賦予權力批核香港交易所的規則，包括聯合交易所《上市規則》的修訂。證監會定期就香港交易所的上市職能表現進行審核，以確保香港交易所運作的效能、效率和公平。
執行法定規則和規例
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至於中介人方面，證監會負責制行發牌制度。證監會最近着手進行一項工作，就是訂立保薦人和獨立財務顧問具體的准入準則和須持續履行的責任，藉此確保他們的勝任能力及盡職審查的質素。
在發行人方面，證監會獲賦予權力，可根據《證券及期貨條例》實施的雙重存檔制度，對上市申請提出反對。凡在提交證監會存檔的上市文件或公開披露資料內作出虛假或誤導性的披露，即屬刑事罪行。該制度已加強了就首次公開招股披露資料及上市發行人持續披露的把關機制。
確保證監會問責性的制衡
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公眾對法定規管機構能否推動市場井然運作和監管交易所的信心，不但須視乎其「規管力度」，也須視乎規管機構的透明度和問責性而定。當局設有制衡去確保證監會適當行使其權力。證監會有法定責任向財政司司長提交其年度報告和財務報表，由財政司司長安排把年度報告和財務報表提交立法會省覽。獨立的證券及期貨事務上訴審裁處可覆核證監會的決定，而該審裁處由全職法官擔任主席。此外，當局設有獨立的程序覆檢委員會，負責覆檢證監會的內部程序，以確保證監會行事公平。
我們亦已向立法會建議，按照國際的最佳企業管治做法，把行政性質的主席職位分拆為主席和行政總裁職位，以進一步加強證監會的內部制衡，從而提高證監會的公信力。這亦會有助加強公眾對香港金融市場素質的信心。
第三層 ─ 交易所
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架構的第三層是香港交易所，它擔當市場營運機構及前線規管機構的雙重角色。香港交易所為證券及期貨買賣提供有秩序及公平的市場、訂立制度審慎管理有關風險，以及提供可靠的基礎設施，其表現十分出色。
由於設有妥善的制度以確保其問責性和透明度及避免有利益衝突出現，再加上執行審批上市職能時維持市場良好素質的決心，香港交易所贏得本地及國際投資者的信心。
《證券及期貨條例》中有明文規定交易所行事須以公眾利益為依歸，香港交易所（包括其所有董事）必須以維護公眾利益為原則而行事。該條例亦賦權政府委任香港交易所董事會的成員。
香港交易所董事會與負責批核上市申請和採取紀律行動的上市委員會之間有一道「防火牆」。上市委員會由經紀業從業員、上市公司有關人士，以及基金經理、投資銀行家、律師和會計師等組成。香港交易所最近亦檢討上市委員會的架構和職能，旨在提高效率及增加投資者的代表性。
此外，香港交易所已自行提高執行與上市事務有關的職能的透明度。為使市場更瞭解其對具體上市規定的詮釋，香港交易所在網上以匿名方式公佈就上市申請所作的決定。至於有權審批上市申請並對發行人施加紀律制裁的上市委員會，亦會發表年報，公開其運作模式、所審理的個案，以及所考慮的政策事宜。
為確保市場質素及配合國際發展，香港交易所在釐定和執行發行人須遵守的合理規則和標準方面，展示了其決心。香港交易所不斷致力加強和修訂有關上市公司企業管治的規則，並已對《上市規則》作出多項修訂，包括把獨立非執行董事的人數由兩名增至三名，並規定他們當中至少一人須具備會計或相關的金融管理專業知識。
此外，香港交易所也鼓勵上市公司在遵守有關規則要求之餘，實行各項最佳做法。為此，香港交易所已公佈一套全新《企業管治常規守則》，以便發行人在董事和董事局常規、與股東的溝通，以及企業匯報和資料披露方面，落實各項企業管治措施。
其他執法機關的角色
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除三層規管架構外，其他執法機關出色的表現，也加強了香港規管制度的公信力。香港警務處在打擊商業詐騙方面屢建奇功，廉政公署在反貪污和對付其他貪污相關詐騙方面亦表現卓越。這兩個部門與證監會緊密合作，就企業失當行為採取執法行動。
廉政公署的工作不只限於執法行動，而且包括防止貪污，以加強公眾信心。自一九七四年成立以來，該署一直藉着公眾教育，向社會各界（包括金融服務業及上市公司）推廣廉潔文化。除了為機構提供度身定做的意見，協助它們找出其制度的管理弱點外，該署還就如何加強內部監控提出建議。廉政公署也舉辦有關防止貪污及公司系統監管的講座。該署在打擊貪污方面採取的全方位策略，獲得國際刑警組織及世界銀行等國際組織稱許。
有關香港經驗的結語
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香港的經驗顯示，政府、法定規管機構、交易所及其他執法機關必須㩗手合作，以建立市民對本港交易所的信心。在各方同心協力下，本港交易所不但贏得本地投資者信心，也贏得世界各地投資者的信心。
過去三年，海外投資者佔總交投量的35%至40%。由於投資者基礎有所擴闊，在二零零二年四月至二零零五年四月期間，香港的市場總值和成交量分別增加70% 和105%。香港交易所在二零零四年更晉身成為全球第三大集資交易所。當然，我們不可因而自滿，我們仍要繼續努力，提高市場素質和加強投資者對本港交易所的信心。
結論
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各位先生、女士，建立公眾對交易所的信心，是一個漫長而充滿挑戰的過程。我們時刻都要竭盡所能，務求達到維持高水準和促進市場發展這兩個目標。要建立一個適應力強、穩健、有能力增長和贏取投資者信心的股票市場，必然會面臨種種挑戰，我們在這方面可分享的寶貴經驗肯定很多。我深信制訂全球標準的機構，例如國際證券交易所聯會，定能給予我們很多啟示。
最後，我想藉着這個機會，祝願國際證券交易所聯會的工作和今次的論壇取得豐碩成果。
多謝各位。
完
二○○五年六月三日（星期五）
